日期：2015-5-4来源：经济日报

　　今年以来全球金融市场的表现依然令人意外。中国内地股市反弹，不断刷新7年高点，MSCI中国指数上涨25.7%，轻松击败其他主要指数。中国经济是否已显着改善，足以支撑这一惊人的涨幅？还是存在着某种魔力？

　　毫无疑问，中国的经济成长表现不足以解释股市展现出的活力。1至3月期间，国内生产毛额(GDP)年增率仅为7%，是2009年以来最慢的季度增速，并显着低于2014年7.4%的成长水准。4月，汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)降至49.2的1年来低点。

　　中国版量化宽松与美国和日本并无二致，我们认为，中国领导人愿意等待时机，以便在长期内创造一个稳定的经济环境。同时，为了稳定经济和维持较高的就业水准，中国已开始实施一些促成长政策，尤其是货币宽松政策。

　　中国人民银行在2月将基准贷款利率和存款利率下调25个基点，4月中旬，该央行又将金融机构的存款准备金率下调100个基点，并将县级银行等农村金融机构的存款准备金率额外下调100个基点，我们认为利率还会进一步下调。

　　与此同时，中国正在拓展政策性银行的角色，增加对这些银行的资本和流动性支持，使它们能够向长期社会和基础设施项目增加放贷。国务院最近批准了三大政策性银行的改革方案，透过由财政部注入资本或由央行直接注入资本，增加这几家政策性银行的资产负债表规模和贷款额。

　　1年前，中国央行透过3年期抵押补充贷款向国家开发银行注入人民币1兆元。目前，正在酝酿后续安排，新的抵押补充贷款很可能增加至1.5兆元，而利率与3至5年期的国债(3～3.5%)相似。

　　我们认为，这种财政与货币政策刺激的创新组合就是中国版量化宽松(QE)，而美国、日本和欧元区等经济体则透过央行购买政府资产来达到目的。

　　中国版QE是利用央行的资产负债表，透过政策性银行实施更有针对性的宽松，从而为主要基础设施项目提供资金。鉴于中国存在严重通缩压力，需要实施这样的直接量化宽松政策，以避免经济硬着陆。

　　很明显，我们面临一种有趣的状况：中国经济越疲软，政策支持力度就可能越大，从而会激励投资者信心。在这种背景下，短期内国内和海外上市的中国股票很可能进一步上涨，目前海外上市企业的股价较国内可比公司折价30%。

　　目前来看，海外投资者基本上选择观望态度，他们尚未完全了解和重视中国版量化宽松，因此错过了这场盛宴。虽然我们建议对中国股票保持乐观，但我们的投资采取精选方式，看好专注于国有企业改革的主题，也看好IT、电商、保险和医疗保健等行业以及基础设施建设相关个股。